（原标题：经济远景怎样？汇市、楼市走势怎样？看好哪些板块？中外资机构最新研判）

【导读】全球经济及资产配置六大看点，中外资机构热议！

2024年已过程半，下半年我国及全球经济走势怎样？有哪些投资契机值得留情？咱们陆续邀请多位投研东说念主士解读，但愿他们不雅点的碰撞，能对公共有所启发。

本期受邀嘉宾是：

摩根士丹利中国首席经济学家 邢自立

想睿集团首席经济学家 洪灏

景顺投资高档基金司理 刘徽

摩根资产处分中国资深环球市集策略师 蒋先威

渣打中国金钱处分部首席投资策略师 王昕杰

长城证券首席宏不雅分析师 蒋飞

野村东方国际证券筹备部策略团队分析师 宋劲

一、中国经济远景怎样？

中国基金报：你对今明两年中国经济增长作何预测？

洪灏：中国的经济周期正在竖立。IMF也将对今明两年中国经济增长预测上调至5.0%和4.5%。

但中国经济仍靠近有用需求不及、社会预期偏弱等挑战。最新数据来看，PMI采集两月位于萎缩区间。新质坐褥力的产能束缚彭胀，但需求端难以邻接，导致产制品库存被迫上升。

刘徽：中国脉年第一季度GDP增速达到5.3%，在一系列稳经济策略的鼓舞下，料到全年5%的GDP增速办法约略率能够完毕。

比较本年，来岁的经济增长预测靠近一定程度的不细目性。好意思国选举的不细目性可能带来贸易方面的不天真要素，从而影响中国的出口。

在国内经济方面，房地产和消费比较2024年可能会进一步企稳。2025年料到会有更多针抵消费方面的补助策略出台。同期，房地产补助策略杰出是供应端的干系策略，料到会起到剖释一线城市房价的作用，从金钱效应方面抵消费起到补助作用。

宋劲：咱们将第二季度GDP同比增速预期从3.7%上调至4.6%，并相应将2024年全年GDP增速预期从4.3%上调至4.5%。

二、汇市、楼市走势怎样？

中国基金报：你对东说念主民币汇率走势作何判断？

邢自立：收获于中国依然坚强的贸易顺差，东说念主民币兑一篮子货币或将在三季度保持和煦进取趋势。可是，参加四季度之后，不细目性将有所上升。一个要紧的留情点在于好意思国大选对中好意思及全球贸易的影响。

刘徽：短期内，由于中好意思利差仍居于高位，料到东说念主民币汇率在好意思国降息前可能会处于相对偏弱情景，但不会承受大幅贬值压力。

好意思国约略率在本年年底参加降息周期，好意思元可能或会参加贬值通说念，东说念主民币兑好意思元将走稳。天然，好意思国大选的不细目性或会对通胀预期以及降息时点产生一定影响。

洪灏：3月以来，东说念主民币兑好意思元中间价一直处于通俗贬值通说念。近2周，调贬速率有所加速，离岸东说念主民币逗留在7.3的位置。不外，央行一再强调坚决预防汇率超调风险，是以东说念主民币汇率有压力。

蒋飞：从长周期来看，中国经济正处于房地产和东说念主口新阶段，东说念主民币存在一定贬值压力，需要陆续翻新洞开并建立创新驱动增长款式。

从短周期来看，好意思国二次通胀风险上升，降息时点推迟，而国内需求颓靡，房地产缩小并未放缓，降息压力较大。咱们料到到年底东说念主民币兑好意思元还有一定贬值压力。

从贸易角度看，本年以来中国出口增速束缚抬升，但贸易顺差已趋势性着落，不利于东说念主民币的剖释。不仅如斯，好意思元强势之下，外贸企业结汇能源似乎不彊。国度外汇处分局数据炫耀，银行对外贸企业仍是净售汇，体现了资金外流的倾向和一定的东说念主民币贬值预期。

中国基金报：你对中国房地产行业远景作何判断？

刘徽：短期来说，前期出台的房地产策略对房地产市集起到了一定的改善作用。同期一线城市二手房市集也有回暖迹象。改日几个月，料到销售同比改善的趋势或将延续下去。

改日房地产策略重点办法是稳房价，房价对金钱效应具有较为权贵的影响，进而也会影响到住户的消费智商。

关于稳房价，供给侧策略将会起到枢纽作用，同期按揭利率裁减也将有助于房价企稳。愈加健康的供求关系将会鼓舞一线城市房价通俗企稳。遥远来看，中小城市东说念主口仍然会连接向大城市流动，一线城市房价会率先企稳。

宋劲：政府已将策略要点从建设保险性住房转向保交房以重振购房者信心，这记号着政府向化解房地产风险迈出了枢纽一步。不外，保交房任务清贫，政府需要本事作念好充分准备，市集则需耐烦恭候更多重磅举措落地。

洪灏：面前来看，对新政的成飘动下论断为时过早。相较于三四线城市，一二线城市二手房出现了一些旯旮改善。各场地也陆续出台并通俗加码利好策略。

三、看好中国股市哪些板块？

中国基金报：中国股市哪些板块或题材值得重点留情？

刘徽：咱们看好以铜为代表的有色行业。领先，全球矿端供应垂危。中遥远供应拘谨及刚性需求拉动的遥远缺口仍将陆续存在。其次，东说念主工智能（AI）耗能大涨鼓舞全球电力需求增长，未回电力范围用铜量的增长后劲高大。此外，电动车产量高增长，对铜消费的拉动彰着。

咱们同期看好电力开荒板块。一方面，全球AI算力需求大爆发，也需要巨额的电力看成补助。另一方面，中国新增电力供给大部分开端于西部的新能源，主要为太阳能和风能，需要建设巨额特高压输电线将西部能源运送到东部地区，同期也需要配备巨额储能开荒，电力开荒板块料到将从中获益。

此外，咱们看好东说念主形机器东说念主板块。原因在于：第一，AI大模子的松懈，鼓舞东说念主形机器东说念主交易化落地程度；第二，国产零部件供应链将受益于东说念主形机器东说念主放量的大机遇；第三，东说念主形机器东说念主中枢零部件：延缓器、丝杠、传感器、空腹杯电机等相较现存市集料到将成倍扩容；第四，国产供应链无论是在早期研发的响应速率，照旧客户量产阶段的降本需求，齐具备很强的国际竞争力。

蒋先威：在合座偏供给面的复苏下，A股出现结构性行情的概率大于合座指数进展。可留情受策略补助、具落寞产业逻辑、供给主导带动需求彭胀的行业，如AI供应链；需求改善、供需双向主导的电力开荒等板块。

此外，海表里经济仍存在包括好意思联储策略、选举活动以及地缘政事等不细目性，具有剖释收入的高股息策略的配置需求升迁。跟着新“国九条”明确谄谀上市公司提高分成的实时性、剖释性和可预期性，A股及港股红利策略或是寻求较佳风险答复比的选项之一。

洪灏：咱们看好高股息板块。主要原因：一是策略收益享有极高的剖释性；二是高分成股票仍很是低廉；三是经济的不细目性。

宋劲：咱们以为下半年A股市集有望跑赢国外市集，这是建立在国外市集的基本面性价比回落，且国内刺激策略有望加码的布景下的。

本年上半年咱们陆续发布了三篇商讨A股市集资产重估的讲明。其中，静态重估主要描写在经济增速走平布景下，市集驱动更留情纯熟企业的规画效力上风，并驱动领衔中国经济参加纯熟期的周期和金融龙头股票领涨市集。而动态重估描写在新“国九条”策略指引下，更多渐渐迈入纯熟期的行业龙头改日规画效力具有进一步升迁的空间，在这一趋势下消费范围更具空间。

由于静态重估已发酵越过半年，咱们以为其趋势的强化更适合投资有狡计周期偏短的投资者，而动态重估的程度依赖于监管策略的鼓舞，现时尚未驱动。而且由于消费公司受经济高频数据的压制，下半年料到将迎来遥远进场点，以消费等行业为主的动态重估更适合遥远投资者。静态重估中留情银行、建筑、煤炭、石化、非银和有色；动态重估中留情食物饮料、医药、社会办事和好意思妆。

四、全球主要经济体远景怎样？

中国基金报：你对好意思、欧、日及亚洲新兴市集国度今明两年经济进展作何预测？

洪灏： 在较高的假贷成本和顽强的通胀影响下，好意思国经济彰着出现了降温迹象。第一季度，好意思国GDP按年率终值放缓至1.4%。IMF也示意，好意思国财政赤字限制过大，债务职守束缚加剧，将对好意思国本体GDP增速预测小幅下调至2.6%。

随同降息，欧央行上调了对今明两年的经济增长预测，欧盟通俗展现出经济复苏的迹象。而法国近期的政事神气却迎来巨变，对法国股市、债市和汇市形成冲击。

日本仍然无法从超宽松货币策略走向平常化，日本经济仍未走出遥远低迷的窘境。在前年四季度经济完毕增速转正后，日本下修本年第一季度GDP增速至-2.9%。

亚洲新兴国度和地区将迎来较快增长，上半年，MSCI亚太地区（除日本）指数累计高潮8.6%。印度的经济与股市也呐喊大进，采集三年景为寰球上增长最快的主要经济体。

蒋先威：好意思国通胀下行较欧洲通俗，好意思联储年内降息时点或延至四季度。好意思国劳能源市集有所降温，但消费仍然相对坚强，加上东说念主工智能高潮鼓舞企业增多老本开销，经济软着陆仍是咱们预判的基本情景。

欧洲央行已率先降息，成心于裁减企业融资成本，促进经济触底回升。英、法的选举隔断短期内对市集带来一些颤动，但若利率连接下行，或可带动经济回转。

日本经济在出口带动下呈现弱复苏，但日本央行迟迟未加息让日币承压，进一步形成输入性通胀并制约国内消费。年内好意思联储降息预期以及日本或通俗走向利率平常化，成心于缓解日币贬值压力。

宋劲：咱们料到日本经济将重拾复苏，鑫牛优配但好意思国受制于高利率影响渐渐增大、财政刺激空间不及和逾额储蓄浮滥殆尽等要素，料到经济增速将通俗下行。

五、好意思联储何时降息？

中国基金报：好意思联储何时启动降息？降息节拍将怎样把合手？

邢自立：五月份的通胀数据炫耀好意思国的物价水自制在有序回落。另外，近期消费数据的走弱也炫耀了面前的货币策略关于经济活动的阻碍作用。咱们以为，经济活动的降速以及通胀压力的缓解将有助于好意思联储于9月开启降息周期。料到本年将诀别在9月、11月和12月共降息三次，每次降息25个基点。

宋劲：好意思联储偏好的通胀目的PCE5月环比录得持平；中枢PCE在非四舍五入情况下环比仅高潮0.08%，为2020年11月以来最低值。尽管前值小幅上修，咱们以为5月的PCE讲明仍增强了好意思联储的信心，补助了咱们对好意思联储本年将诀别在9月和12月两次降息的预测。

蒋先威：好意思国商务部公布的5月合座中枢PCE同等到环比增速双双下行，且5月同比数据已降知友意思联储6月议息会议预期的年底水平；如果好意思国脉年通胀及经济数据进一步走弱，年内可能在9月启动退守式降息，以幸免2019年量化紧缩时的流动性问题。

在节拍方面，好意思联储6月会议利率点阵图预示年内降息1次，2025年降息4次。预期好意思联储本年可能降息1~2次，至来岁底整个降息5次。

洪灏：好意思联储降息渐行渐近，最新中枢通胀数据也有所降温，料到不才半年降息1~2次，9月驱动。

蒋飞：咱们料到好意思联储可能将在9月开启全年独逐一次降息，以平衡经济发展与通胀办法。大选隔断之后，好意思联储将再次强调为通胀办法认真，策略基调或将再行转“鹰”。若二次通胀的风险完毕，来岁的降息空间还将会进一步缩窄。

中国基金报：好意思联储初次降息本事一再延后，而全球多个主要央行已先后参加降息周期。这将怎样影响全球经济、汇市及债市？

蒋先威：欧洲央行和加拿大，瑞士等央行启动降息，一是因其本年以来通胀数据下行更为凯旋；二是适度6月底，欧元区制造业PMI已采集2年处于盛衰线50以下，促使欧洲央行急于禁受宽松策略进行逆周期调控。另外，相较于好意思国，欧洲更高比例的企业依赖从金融系统融资，因此，欧洲央行失色联储更早启动降息。

在好意思联储仍按兵不动的情况下，已降息国度与好意思国的利差扩大。尤其欧元占好意思元指数的比例最高，好意思元指数因而走强，以知友多国度汇率陆续承压，并制约其货币策略走向宽松，或延缓全球经济复苏的步调。

在债市方面，好意思联储降息时点可能延后，好意思债收益率上行，遥远期国债或承压，但咱们判断好意思联储降息“虽迟但会到”，下半年压力或有所缓解。

洪灏：跟着好意思联储降息预期一再延后，上半年好意思元指数强势高潮，形成大部分非好意思元货币走贬，尤其是日元、韩元等亚洲货币。

王昕杰：咱们料到好意思联储本年只会不才半年降息一次。咱们当今以为，改日12个月好意思国经济软着陆的可能性为55%，不着陆的可能性为25%。

咱们以为债券，杰出是好意思元债券仍然具有性价比。但是，但愿通过收益率着落而得到的老本利得空间着落。从成长性来看，股票可能更好少量。

宋劲：通胀粘性强于预期，压制全球债券市集进展，全球货币策略的不同步也加大了强好意思元与高好意思债利率对非好意思元资产的压制。若咱们判断的好意思联储降息最终驾临，有望带动国外债券资产的竖立。

六、全球资产怎样配置？

中国基金报：上半年，好意思国三大股指屡创历史新高，请教好意思股高潮趋势会否延续？

洪灏：下半年，好意思股涨势约略率将延续，更细目的降息预期和更高的盈利齐有助于好意思股陆续新高。好意思联储年内降息在即，利好优质债券和股票市集。

蒋先威：好意思股连接走高，主淌若由于坚强的经济增长补助了企业的事迹，同期鼓舞了盈利将在改日几个季度陆续上升的预期，从而提振了投资者心情。另外，在东说念主工智能高潮的带动下，成长股和科技七巨头孝敬了好意思股涨势的主要部分。咱们预期跟着东说念主工智能的进一步发展，更多行业可能受到赋能而出现盈利预期改善，从而可能鼓舞市集愈加全面的反弹。

经济景气周期延迟、盈利远景改善，以及市集上部分低东说念主气板块的相对估值改善，均为好意思国股市提供了建设性的远景。

不外，投资者也需要在意，好意思股的高潮也导致其估值上升，使得该市集并未低廉。FactSet数据炫耀，适度7月2日，标普500指数的动态市盈率依然达到21倍操纵，远高于其遥远平均水平，可能加大短期的波动。

王昕杰：咱们看到，本年以来好意思股盈利束缚上修，重迭降息预期犹存，咱们以为改日可能会形成宏不雅和微不雅的共振，补助好意思股的高潮趋势。

蒋飞：从长周期来说，好意思股与好意思国经济仍具有遥远高潮的基本面补助。从短周期来说，近两月利率有所着落，但仍保持在高位，对需求的阻碍作用依然渐渐涌现。好意思国经济周期正从复苏期向茂盛期升沉，好意思股高潮将会发生结构性升沉，科技板块带动的好意思股高潮将渐渐变为蓝筹板块的带动。6月好意思联储官员发言诚然“放鹰”，但合座策略办法仍未转向。从市集结构上来说，好意思股VIX指数已到历史低位，市集关于高潮的预期依然达到高度一致，后市可能会出现阶段性调度。

中国基金报：在现时宏不雅布景下？你将怎样调度全球资产配置策略？证券方面你看好哪些行业或板块？债券市集又应重点留情哪些类型的债券？

洪灏：在市集风险偏好较低、地缘政事冲突风险犹存的布景下，对峙看多黄金和白银，以及能够更好地响应现时周期独有之处的巨额商品，包括铜、铀等。

跟着全球制造业活动陆续升温，看好AI干系行业，包括芯片、半导体等，以及与中国见识干系的资产类别。

蒋先威：咱们以为降息周期仅是被推迟而非脱轨，何况约略率会在本年晚些时候开启，从过往好意思联储升息见顶及本体降息的历史教唆来看，股票、债券及黄金等资产可重点留情。

在股票方面，生机勃勃的东说念主工智能产业链值得留情，但其它行业也有契机通俗受到赋能而加入高潮的军队，在配置上宜更平衡多元。

好意思联储升息见顶，但尚未开启降息周期，固定收益提供了具有诱骗力的现款收益契机，并对冲经济可能出现的阑珊风险。

另外，预期企业信用利差仍可能在一段本事内保持偏紧。鉴于健康的信用基本面和坚强的经济活动，咱们料到信用债收益率在短期内趋于剖释，且利差将督察低位，国外投资等第信用债也值得投资东说念主留情。

王昕杰：在宏不雅经济有补助，货币策略仍有宽松空间的情况下，下半年股票会跑赢债券和现款。

好意思股仍会有可以进展，因此咱们仍然提出超配好意思股。亚洲市集结，印度股市在大选之后将迎来新政出台，有望跑赢亚洲合座市集。

同期，下半年咱们须提防线缘政事及贸易冲突风险，在股市积贮了一定涨幅的情况下，波动信服会加大。因此，提出投资者进行平衡配置，通过股债平衡配置，以及相宜配置黄金等另类资产，来裁减统统投资组合的波动。

历史数据炫耀，好意思元债券的收益率频繁在好意思联储罢手加息不久后见顶，并在好意思联储降息前后着落。因此，咱们应该锁定现时的收益率。咱们对政府债券和公司债券持中性不雅点。

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